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开源证券股份有限公司张宇光近期对中炬高新进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：计提预计负债导致亏损，期待股权解决经营改善》，本报告对中炬高新给出增持评级，当前股价为37.94元。

中炬高新(600872)
计提预计负债导致亏损
中炬高新公布2022年年报，实现收入53.4亿元，同比增4.4%；归母净利亏5.9亿元。其中2022Q4营收13.9亿元，同比降18.7%；净利亏10.1亿元。亏损主因是与工业联合的三宗诉讼，计提预计负债合计11.8亿，已计入2022年当期营业外支出。考虑到市场扩张费用投入，我们略下调2023与2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年利润分别为8.0（-0.2）、9.4（-0.4）、11.5亿元，EPS分别为1.02（-0.03）、1.20（-0.05）、1.46元，同比分别扭亏、17.0%、22.1%。当前股价对应PE分别为34.6、29.6、24.2倍。调味品业务复苏，主业稳健成长。股权问题解决可能会带来经营改善，维持“增持”评级。
高基数叠加疫情影响，2022Q4调味品营收略有下滑
2021Q4提价刺激渠道备货，导致同期基数较高。此外2022年底疫情影响厂家发货与市场动销，美味鲜2022Q4实现营收13.2亿元，同比下降1.6%。但全年美味鲜子公司实现7.3%增长，符合此前预期。分品类来看酱油营收增长7.0%，承担大部分增量；鸡精鸡粉与其他产品（小调味品类）实现9%以上增长，增速较快。分区域来看，东部市场餐饮渠道下滑增速较慢，中西部与北部市场实现双位数增长，叠加经销商数量净新增301家年末达2003家，表明渠道扩张卓有成效。往2023年展望行业呈现复苏态势，市场动销良好，渠道库存低位，预计全年美味鲜子公司可实现加速增长。
成本与费用率提升影响四季度利润水平，预计2023年利润率应可改善
2022Q4公司毛利率同比降6.8pct，主因原料成本上涨。销售与管理费用率分别增3.3与3.1pct，应是销售人员薪酬与业务费用增加，以及本年发放稳岗补贴及计提绩效奖金增加（2021年未完成考核目标、未计提相关费用）影响。往2023年展望，预计原料成本可能回落，公司利润压力应有缓解。
行业迎来复苏，期待股权问题解决经营改善
疫情防控政策优化后，餐饮明显改善，消费回暖给调味品行业带来复苏机会。公司一方面加快空白市场开发与核心市场下沉，另一方面打造产品矩阵，形成多品类齐发展势头。建议关注公司股权结构变化带来的预期经营改善机会，股权问题解决可能成为公司短期股价催化剂。
风险提示：市场风险、原料价格波动风险、食品安全事件、股权结构变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券薛缘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.06亿，根据现价换算的预测PE为34.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为44.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中炬高新（600872）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）