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国金证券股份有限公司杨翼荥,陈屹,王明辉近期对万华化学进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，看好后续盈利上行》，本报告对万华化学给出买入评级，当前股价为97.98元。

万华化学(600309)
业绩简评
3 月 20 日，公司发布 2022 年年报，公司 2022 年实现营收1655.65 亿元，同比+13.76%；扣非后归母净利润 162.34 亿元，同比-34.14%；其中第四季度公司预计实现归母净利润 26.25 亿元，业绩符合预期。
经营分析
MDI 价格触底反弹，后续业绩修复可期。 公司拥有 MDI 产能 300万吨，在行业内定价权进一步提升。根据百川盈孚价格数据，2022 年年聚合 MDI 平均价 17084 元/吨，同比下降 14%；纯 MDI价格 20639 元/吨，同比下降 7.5%。 2023 年 1 季度来看，目前聚合 MDI 价格 15818 元/吨，环比 22 年 4 季度均价 14900 元/吨略有回升，纯 MDI 价格 19138 元/吨，环比 22 年 4 季度均价 18537元/吨略有回升。 我们认为，随着经济的企稳，公司 MDI 盈利后续有望改善。
规划 120 万吨乙烯项目，贡献新成长。 12 月 13 日，万华化学正式官宣对外投资 176 亿，投资标的名称：万华化学 120 万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，实现自主开发的 POE、差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化，乙烯二期项目将选择乙烷和石脑油作为进料原料，与公司现有的 PDH 一体化项目和乙烯一期项目形成高效协同。
新材料建设如火如荼。 公司在研项目主要围绕高端化工新材料及解决方案、新兴材料等新业务板块技术孵化投入，例如碳中和相关技术、聚氨酯泡沫降解回收利用、可降解材料及关键单体、高性能材料（尼龙 12、特种 PC、 POE、光学级 PMMA 等）、新能源储能及电池材料、分离与纯化等项目。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司主要产品价格下跌，我们修正公司 2023-2024 年归母净利润分别为 194.5（-9.6%） 和 237.6（-5.7%）亿元，引入 25年盈利预测为 269.3 亿元， EPS 分为为 6.19、 7.57 和 8.58 元，当前市值对应 PE 分别为 15.82X、 12.95X 和 11.42X，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期；新材料研发不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利212.88亿，根据现价换算的预测PE为14.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级25家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为118.21。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万华化学（600309）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）