今日聚焦：年底前聚焦中央经济工作会议

时间来到周四，两市再度缩量，三大指数也呈分化走势，沪指、深证走弱，创业板反弹1.3%，行业板块涨多跌少，汽车、电池、半导体板块强势领涨，贵金属、旅游酒店、食品饮料板块领跌。

(资料图)

汽车产业链集体走强，龙头老大宁德时代涨超5%，据了解：福特汽车公司和宁德时代正考虑在密歇根州建立一家电池制造厂，这一安排旨在获得新的税收优惠。宁德时代称，仍在考虑在美国投资，还没有做出决定，有多种模式正在讨论中，所有选项都纯粹基于且仅基于商业考虑。福特则表示，与宁德时代的谈判仍在继续，暂没有任何新消息要宣布。

目前来看，类周四这种相对弱势的盘面状态或将在外生变量出来前持续，细数年底前可以掀起市场波澜的确定性事件，可能就是中央经济工作会议了。

最近小七看了不少基金经理访谈或券商线上会议，在谈及2023年展望时，都会加一句：“得看中央经济工作会议的定调！”

如下图所示，根据招商证券研究所统计，各年份表现较好的前五大行业中，均能从中央经济工作会议对产业政策的核心定调中找到领先信号。 所以，今年会议开完之后小七也会给大伙来个总结，点头像关注养基零零柒，不错过每天的复盘笔记！

近几个交易日，半导体异动非常明显，周四更是领涨两市！那目前来看行情有可持续性吗？小七盘了一下：截至12月14日，半导体板块整体今年以来持续调整，累计跌幅超过33%，位居申万二级行业跌幅榜第四位。

财务数据来看，2022三季度大部分半导体公司经营数据同比/环比有所下滑，从估值角度来看，半导体板块滚动市盈率为37.42倍，处于历史百分位5%以下，均为历史底部区间。

（wind，仅举例说明，不作投资推荐）

所以，如若行业景气度的发展趋势依旧，产业链各环节库存持续修正，考虑到当前估值水平，半导体板块可能已经具备较佳的配置价值，本期笔记，小七会在【养基有道】中为大伙分享8张图，让你秒懂什么是半导体周期，行业拐点是不是真的来了？

养基有道：8张图看懂半导体周期

第一张图

复盘历史，半导体行业是较为典型的具有强周期性的行业——分解来看大概有三重周期。第一重周期是产品周期，第二重周期是产能周期，即供给端的变化，第三重周期是库存周期，即代表了供需关系的变化。

第二张图

全球半导体行业每4-5年会经历一轮完整的周期。从谷到峰的上行周期通常是1~3年，从峰到谷的下行周期通常1~2年。最近这一轮完整周期的启动是从2019年中开始，至今已有3年半，下行期也近16个月，从时间维度看，或逐渐行至底部区域。

第三张图

供需关系的变化是主导半导体周期的核心因素。就需求端而言，全球半导体销售额按下游拆分， 2000-2010年的主力是个人电脑，2011-2021年的主力是智能手机。就供给端而言，其改变较为集中，具有“阶跃”的特征。尤其是晶圆制造产能，从规划到落地通常需求2-4年的时间，其中，厂房建设约1年、设备搬入0.5~1年、产能爬坡1~2年。

第四张图

供需失衡是半导体周期“峰”和“谷”的主因。

2012-2014年，智能手机、平板电脑等下游需求高增，半导体供不应求，出现“峰”； 2015年，供给集中释放后，供过于求，出现“谷”；

2016-2017年，存储器供不应求成为市场的主要矛盾，出现“峰”； 2018~2019年中，手机、PC等下游需求低迷，叠加全球贸易摩擦影响，出现“谷”； 2020-2021年，宅经济、新能源应用需求爆发，叠加半导体“缺芯潮”，出现“峰”。

第五张图

2023年，全球半导体行业或将否极泰来。

从产品周期看，渗透和复苏双驱动下，2023年中半导体需求有望回升；从库存周期看，多家半导体公司已开始主动去库存，行业库存或逐渐恢复至健康水平；从产能周期看， 2023年全球半导体资本开支下滑19%，出现金融危机后的最大降幅，资本支出收缩或带来产能扩张的降速，缓解产能过剩压力。

第六张图

半导体国产化有望加速，目前我国正处于物联网、人工智能、5G等快速崛起的进程中，并已成为全球主要的半导体应用和消费市场之一。

第七张图

如何把握半导体投资节奏？关注费城半导体指数。 资本市场往往反映预期的变化，所以相对行业基本面更为先行， 而费城半导体指数涵盖了全球30 家最优质的半导体公司，是全球半导体行业的“晴雨表”。 根据统计，自2003年以来，费城半导体指数同比相对全球半导体销售额同比，尤其是“峰”和“谷”出现的时点，具有一定的领先性。

第八张图

本轮费城半导体指数调整，或已充分反映半导体周期下行的预期。复盘历史，在历轮半导体下行周期中，费城半导体较少有超过35%的回调幅度，而本轮已达到47%，超出历史平均回撤水平。

（内容来源：富国基金）

市场情绪：汽车、电池、半导体板块强势领涨

贵金属、旅游酒店、食品饮料板块领跌

【代表指数涨跌】

【行业表现】

截至12月15日收盘，沪深300风险溢价为5.97%，股债性价比优势回落，行业方面，近一周医药生物、社会服务、食品饮料等的交易拥挤度较高，成交热度处于历史高位区间，机械设备、公用事业、非银金融、基础化工等行业交易热度尚处末位。

【沪深300指数风险溢价（%）】

（数据来源：WIND，截至2022/12/15，不作投资推荐）

【股债利差】

（数据来源：WIND，截至2022/12/15，不作投资推荐）